中航高科(600862)：航空工业集团获证监会核准豁免要约收购 继续看好公司材料业务未来成长性
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张恒晅 日期：2020-02-11
事件。2020 年2 月7 日公司发布《关于中国航空工业集团有限公司获得中国证监会核准豁免要约收购义务批复的公告》以及《收购报告书》。
点评：
航空工业集团直接持有公司股权将有助于优化管理结构，促进产业发展。据公司早在2019 年12 月31 日披露的《关于国有股份无偿划转调整为吸收合并及申请豁免要约收购的提示性公告》，2016 年公司控股股东中航工业高科拟通过无偿划转方式将其持有的公司597081381 股股份(占总股本的42.86%)划转至公司实际控制人航空工业集团。因上述相关协议部分生效条件未满足，航空工业集团拟将无偿划转方案调整为吸收合并方案。据《收购报告书》，吸收合并完成后，航空工业集团将将直接持有上市公司597081381股股份(占公司总股本的42.86%。)航空工业集团直接持有公司股权后，有助于优化管理结构，推动内部资源整合，促进相关产业发展，同时为公司长期发展提供更强有力的支持，提升公司价值，从而实现全体股东利益的最大化。
退出房地产事项正式落地，更加聚焦主业发展。据2019 年12 月31 日公司披露的《关于公开挂牌转让全资子公司江苏致豪 100%股权完成工商变更登记的进展公告》，2019 年 12 月 30 日，江苏致豪完成相关工商变更登记工作，并取得了由南通市行政审批局颁发的新《营业执照》。 本次工商变更完成后，公司不再持有江苏致豪股权。本次退出房地产业务后，公司将更加聚焦新材料、专用装备主业发展。
2019 年业绩预告快速增长，持续看好公司材料业务未来较好成长性。据公司2020 年1 月21 日披露的《2019 年年度业绩预增公告》，公司预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为54973 万元，同比增加24567 万元，增幅约80.8%。其中(1)新材料业务收入呈现稳定增长态势，净利润同比增加约7800 万元；(2)房地产业务收入规模收窄，2019 年年末已完成退出，并表净利润同比减少约12600 万元；(3)致豪地产股权转让合并口径实际净利润约25000 万元。此外自2015 年以来公司子公司中航复材最近4 年来净利润CAGR 为26.67%，其中2018 年实现净利润同比增速28.63%，2019年上半年净利润同比增长98.66%。我们持续看好公司材料业务业绩未来继续保持快速增长。
盈利预测与投资建议。我们参照公司《2019 年年度业绩预增公告》，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39、0.30、0.37 元。考虑公司成长性以及可比公司估值情况，给予公司2020 年35-45 倍PE 估值，对应合理价值区间10.50-13.50元/股，“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场需求下降；(2)市场竞争加剧 。
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张恒晅 日期：2020-02-11
事件。2020 年2 月7 日公司发布《关于中国航空工业集团有限公司获得中国证监会核准豁免要约收购义务批复的公告》以及《收购报告书》。
点评：
航空工业集团直接持有公司股权将有助于优化管理结构，促进产业发展。据公司早在2019 年12 月31 日披露的《关于国有股份无偿划转调整为吸收合并及申请豁免要约收购的提示性公告》，2016 年公司控股股东中航工业高科拟通过无偿划转方式将其持有的公司597081381 股股份(占总股本的42.86%)划转至公司实际控制人航空工业集团。因上述相关协议部分生效条件未满足，航空工业集团拟将无偿划转方案调整为吸收合并方案。据《收购报告书》，吸收合并完成后，航空工业集团将将直接持有上市公司597081381股股份(占公司总股本的42.86%。)航空工业集团直接持有公司股权后，有助于优化管理结构，推动内部资源整合，促进相关产业发展，同时为公司长期发展提供更强有力的支持，提升公司价值，从而实现全体股东利益的最大化。
退出房地产事项正式落地，更加聚焦主业发展。据2019 年12 月31 日公司披露的《关于公开挂牌转让全资子公司江苏致豪 100%股权完成工商变更登记的进展公告》，2019 年 12 月 30 日，江苏致豪完成相关工商变更登记工作，并取得了由南通市行政审批局颁发的新《营业执照》。 本次工商变更完成后，公司不再持有江苏致豪股权。本次退出房地产业务后，公司将更加聚焦新材料、专用装备主业发展。
2019 年业绩预告快速增长，持续看好公司材料业务未来较好成长性。据公司2020 年1 月21 日披露的《2019 年年度业绩预增公告》，公司预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为54973 万元，同比增加24567 万元，增幅约80.8%。其中(1)新材料业务收入呈现稳定增长态势，净利润同比增加约7800 万元；(2)房地产业务收入规模收窄，2019 年年末已完成退出，并表净利润同比减少约12600 万元；(3)致豪地产股权转让合并口径实际净利润约25000 万元。此外自2015 年以来公司子公司中航复材最近4 年来净利润CAGR 为26.67%，其中2018 年实现净利润同比增速28.63%，2019年上半年净利润同比增长98.66%。我们持续看好公司材料业务业绩未来继续保持快速增长。
盈利预测与投资建议。我们参照公司《2019 年年度业绩预增公告》，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39、0.30、0.37 元。考虑公司成长性以及可比公司估值情况，给予公司2020 年35-45 倍PE 估值，对应合理价值区间10.50-13.50元/股，“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场需求下降；(2)市场竞争加剧 。