工业生产显著回升。继10月工业增加值同比大幅回落后，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比上月加快1.5个百分点，大超市场预期的5.2%，生产端的回升与PMI及各项高频数据表现一致。平均来看，10、11月工业增加值同比均值5%，较三季度高出0.45个百分点，指向四季度生产呈复苏之势。
狭义基建投资继续下滑，广义基建投资反弹。考虑到当前交运投资受资本金拖累较明显，预计12月基建投资仍有回落可能，但随着逆周期调控政策出台与落地、资本金约束放松及银行中长期贷款边际倾斜，预计明年狭义基建投资将回升。
制造业投资小幅回落。9月以来制造业投资在高基数背景下始终保持平稳，印证我们年中报告与年度策略报告的判断，即年内制造业投资下滑并非由基本面因素所致，在产能利用率与订单指数维持高位、外部摩擦缓和令投资者预期改善、政策产业引导发力等积极因素下，制造业投资将回稳乃至复苏。当前各利好未变，叠加12月基数影响消退，我们认为12月制造业投资存在小幅回升的可能。另外，从产销率上看，11月似有加快去库的迹象，后续库存周期的演化也是一大看点。
房地产投资表现小幅回落，销售增速继续回升。11月房地产投资如期缓降，预计后续将继续回落，而商品房销售面积的持续反弹主因去年同期低基数，事实上从单月同比来看，8月至今商品房销售面积单月同比正在持续下滑。
社零消费超预期回暖。11月社零消费同比增速较上月回升0.8个百分点。排除汽车后社零同比为9.0%，较前期回升0.7个百分点。结构上看，18大类商品类别中有14类较上月加快。受益低基数等影响，11月汽车消费同比-1.8%，跌幅较前值收窄1.5个百分点。数据显示，11月社零增长加快主要由网上零售的放量与去年同期低基数所致，使得11月网上零售同比增24.6%，较10月加快7.6个百分点，指向今年“双十一”消费滞后效应较往年更为突出。
11月生产、投资、消费等各项数据均显乐观，金融数据向好，符合我们前期“四季度经济企稳概率较高”的判断。当前各项数据均边际转好、中美第一阶段谈判结果利好市场信心修复，我们认为12月经济大概率延续复苏，考虑到通胀持续攀升，我们预计12月MLF利率不会下调，但LPR利率仍有下行空间。明年是全面实现小康社会攻坚年，近期中央经济工作会议释放维稳信号，可期待后续政策红利释放，不考虑未来历史GDP修正情形下，我们预计明年经济增长速度有望保持6%左右的增长速度。
(文章来源：东北证券)
狭义基建投资继续下滑，广义基建投资反弹。考虑到当前交运投资受资本金拖累较明显，预计12月基建投资仍有回落可能，但随着逆周期调控政策出台与落地、资本金约束放松及银行中长期贷款边际倾斜，预计明年狭义基建投资将回升。
制造业投资小幅回落。9月以来制造业投资在高基数背景下始终保持平稳，印证我们年中报告与年度策略报告的判断，即年内制造业投资下滑并非由基本面因素所致，在产能利用率与订单指数维持高位、外部摩擦缓和令投资者预期改善、政策产业引导发力等积极因素下，制造业投资将回稳乃至复苏。当前各利好未变，叠加12月基数影响消退，我们认为12月制造业投资存在小幅回升的可能。另外，从产销率上看，11月似有加快去库的迹象，后续库存周期的演化也是一大看点。
房地产投资表现小幅回落，销售增速继续回升。11月房地产投资如期缓降，预计后续将继续回落，而商品房销售面积的持续反弹主因去年同期低基数，事实上从单月同比来看，8月至今商品房销售面积单月同比正在持续下滑。
社零消费超预期回暖。11月社零消费同比增速较上月回升0.8个百分点。排除汽车后社零同比为9.0%，较前期回升0.7个百分点。结构上看，18大类商品类别中有14类较上月加快。受益低基数等影响，11月汽车消费同比-1.8%，跌幅较前值收窄1.5个百分点。数据显示，11月社零增长加快主要由网上零售的放量与去年同期低基数所致，使得11月网上零售同比增24.6%，较10月加快7.6个百分点，指向今年“双十一”消费滞后效应较往年更为突出。
11月生产、投资、消费等各项数据均显乐观，金融数据向好，符合我们前期“四季度经济企稳概率较高”的判断。当前各项数据均边际转好、中美第一阶段谈判结果利好市场信心修复，我们认为12月经济大概率延续复苏，考虑到通胀持续攀升，我们预计12月MLF利率不会下调，但LPR利率仍有下行空间。明年是全面实现小康社会攻坚年，近期中央经济工作会议释放维稳信号，可期待后续政策红利释放，不考虑未来历史GDP修正情形下，我们预计明年经济增长速度有望保持6%左右的增长速度。
(文章来源：东北证券)