广发基金刘宋歌寻找性价比高的新品种

中国人民银行拥有研究生部经济学博士学位，在科学技术领域有多年的研究和积累。2019年，它将准确把握电子和计算机技术市场。它管理的三只基金将占据活跃股票基金的前三名.在外界，刘宋歌是科技成长的基金经理，擅长掌握硬核技术的投资方法。 然而，刘宋歌不想把自己贴上“技术增长”的标签。经过十年的公开发行经验，刘宋歌不断完善自己的投资框架，完善了一套效率资产和核心资产轮换的投资体系。根据产业繁荣和供求格局的变化，刘宋歌发现了市场上性价比较高的品种，并动态调整了效率资产与核心资产的比例。正是基于这样的投资逻辑和框架，他管理的基金能够有效地控制退出，同时获得良好的回报。 谈到2020年的投资，刘宋歌认为，2020年的a股市场存在结构性机遇，从横向比较来看，科技方向是增速最快的。从长远来看，科学技术在未来两到三年甚至三到五年将占据更重要的地位。从短期来看，这一轮繁荣至少可以持续到2021年上半年。基于科技产业的长期投资机会，CGB基金将于1月17日发行新基金——-CGB科技先锋混合动力。被任命的基金经理是刘宋歌。 一半以上的时间在实地研究 中国证券报:科技是你的专长领域。你认为与其他基金经理相比有什么优势？ 刘宋歌:我对科技行业的理解可能有些不同，我在科技领域做了更多的努力。在过去的几年里，我在二级市场投资了更多的科技公司，并且熟悉主板市场的科技公司。此外，我一直更加注重创造新事物。例如，作为2019年计算机领域的一家领先公司，当其市值达到130亿元时，我已经占据了一个重要的位置，该公司在2019年表现非常出色。我认为这是因为我对包括行业在内的单个公司有比较深刻的理解，对公司的长期增长有比较客观和清晰的理解，包括合理的定价，以便抓住这个机会。此外，我不太可能冒险。我基本上是在一个合理或被低估的阶段进行规划，并且在评估风险和未来增长方面相对成熟。 《中国证券报》:为什么你能比市场更早感受到科技和其他行业的变化？如何捕捉这样的信号？ 刘宋歌:我能抓住科技机遇的主要原因是我首先在逻辑上有一个很大的假设，下面的数据验证了我的逻辑。事实上，我在2018年被分配到许多科技公司。主要原因是外部环境变化后，这些技术巨头的内部需求是产业链开始向国内市场转移。这是一个合乎逻辑的假设。自2019年5月以来，我们的研究人员一直在运行整个产业链，包括设计、密封和测试等。跑下来后，他们发现他们确实在验证这个逻辑。因此，在7月份，我们几乎将电子板分配到底部最大的仓库。我的投资框架本身就认识到了这一点，当数据出来时可以支持我自己的判断，那么我自然会相信这是一个更好的投资机会。 此外，我花了一半以上的时间在外面做研究，经营上市公司，在产业链上上下下，跟踪和研究行业和公司。对这个行业的长期跟踪也让我对相关数据非常敏感。 《中国证券报》:有人认为科技股的价值相对较高。你如何评价高效资产？ 刘宋歌:高效资产也注重估值和增长的一致性。我们都看到，今年电子行业的静态估值相对较高，但事实上领先的设计公司利润率相对较高。例如，如果一家领先公司2020年的利润增长率能够超过100%，并且其未来的繁荣不会倒退，那么估计40到50倍是比较合理的。这是一个组合 中国证券报:如何看待2020年市场？确定性机会和不确定性因素是什么？ 刘宋歌:2020年市场仍有结构性机遇。流动性环境可能比2019年要好。科学技术是增长相对稳定的部门之一。其业绩将在2019年第二季度开始呈现上升的转折点，2020年可能会出现全面的利润增长。 至于不确定因素，自2020年以来，国际形势发生了很大变化，可能会分阶段影响市场风险偏好。然而，目前a股整体水平不高。尽管企业利润没有系统性的上升趋势，但一些子行业有更多资产可供选择，今年市场相对乐观。 《中国证券报》:2020年，哪些行业将被纳入你的效率资产投资？ 刘宋歌:目前，我们仍然会选择科技方向的股票，包括自控和5G，因为产业趋势一旦开始不会很快结束。例如，5G通信建设，包括5G后物联网的应用，可能会出现。例如，媒体、医疗等的应用范围。相对较宽。在过去的几年里，每年获得高效资产的机会并不多，而且有一些属于专题投资类别的品种。从延长的周期来看，如果绩效不能实现，就不能算作效率资产。 目前，我还没有看到任何新的东西出来。媒体可能有条件。自2019年第四季度以来，媒体估值已经修复了很多。估值能否继续扩大取决于当前的变化能否持续，以及需求是否会继续上升。如果它加速上升，该行业可以继续投资。新能源汽车也是一个方向，但自今年年初以来，市场对新能源汽车的预期过高，从性价比角度来看，产业链中的许多公司在短期估值扩张方面都超出了它们的业绩预期。 《中国证券报》:你对2019年行业的判断非常准确，但从成本绩效的角度来看，经过一年的上涨后，你主要股票的成本绩效有所下降吗？你如何在未来六个月或一年调整你的投资组合？ 刘宋歌:对于电子行业来说，目前的成本表现肯定不如2019年7月，当时的预期差异非常大。预期回报率将在2020年下降，但方向不会改变。在这个阶段，我们仍然需要在业绩完成后查看估值水平。如果性能不符合预期，我们可能需要调整它。如果业绩预期得以实现，股价将大幅上涨，透支需求将增加，在这种情况下，一些品种将发生变化。 无论是效率资产还是核心资产，我都会根据自己的投资框架寻找性价比更高的新品种，并在整个投资组合中保持10-15%的新鲜血液，这样波动性和退出控制会更好。至于搜索方向，还是沿着以前的行业方向。在效率资产中，就横向比较而言，科学技术的方向是增长最快的。核心资产有更多的选择。经过这一轮市场调整，医药和食品领域出现了性价比较高的品种。 关注供求格局把握产业走向 中国证券报:2019年，你对科技股的投资是成功的。你能被定位为技术增长的基金经理吗？ 刘宋歌:我没有把自己定义为技术增长的基金经理。这是市场给我的标签。在过去两年中，我自己的框架相对稳定，这是效率资产的核心资产。但是什么样的资产是效率资产，什么样的资产是核心资产将在不同阶段发生变化。例如，我认为2017年，在消费升级的背景下，家电和白酒在一定程度上是效率资产，因为在这背后是消费升级的大逻辑。家电、白酒和房地产下游家装产业链中的龙头企业都超出预期，需求爆发，因此产业链中的企业具有效率资产的特点。在这个阶段，技术是高效资产的特征。国产半导体的短周期I 具体来说，我将从两个方面对核心资产的选择进行评估:一是增长率稳定，未来几年领先公司的增长稳定，利润趋势不稳定的公司会引起估值波动；第二，估值与增长一致。如果未来几年增长率能保持在30%以上或40%左右，估值可能是35-40倍。如果未来几年的增长率为20%-25%，20倍的估值是可以接受的。假设公司增长率为20%-25%，市值为30-35倍，短期可能是资本结构的原因，但从中期和长期来看，如果长期利润增长率总是在这个范围内，通过购买这个头寸来赚钱并不容易。 《中国证券报》:效率资产的特征可以用业绩加速增长来表达吗？我们如何才能发现这些行业的公司增长率有所提高？ 刘宋歌:我对效率资产的定义是，企业利润已经呈现出系统性的改善趋势，这种趋势至少可以持续一年到一年半以上。看起来不像周期性资产在一段时间内上升然后下降。这很时髦，繁荣水平也不会很差。将会有一个新的更高层次的长期繁荣。这种资产是效率最高的资产。 至于如何找到这样的机会，我认为有几点。第一是勤奋，保持敏感，经常阅读研究人员的研究报告，掌握产业链的变化，对宏观变化有一个模式判断。其次，在这种背景下，有几个数据需要掌握:第一，反映供求格局的数据，这是增长率系统变化的最重要原因。整个行业供求格局的变化或需求的爆发或供应的增加将导致产业链中领先企业利润增长率的爆炸性变化。许多这样的资产出现在过去的市场中。 第二是分析公司从趋势变化中获益的程度:趋势变化能够持续吗？领先公司受益的灵活性如何？要计算这些公司的估值是否可以接受，请对它们进行配置。最重要的变化是供求格局。变革背后的逻辑基础是工业趋势。