广发基金企业利润似乎回升a股长期投资价值凸显

2019年a股市场是意想不到的“大年”。大量基金实现了50%以上的收益率，远远优于沪深300指数。回顾今年，海外资本已成为a股市场重要的增量资本，并显著影响了市场的“审美”偏好，带来了优势产业和高素质领导者价值的重估。 机构声音推广 在全球经济疲软和流动性宽松并存的背景下，2019年a股市场呈现“涨跌震荡”的趋势。回顾2019年，a股有几个特征值得关注。 首先，外资正在深刻影响a股的投资风格。2019年，摩根士丹利资本国际、富时罗素和S&P道琼斯国际先后扩大了三大指数。外资已成为a股市场的重要增量资本，a股市场正与公开发行和保险发生三方对抗。外资的进入极大地影响了市场的“审美”偏好，带来了优势产业和高素质领导者的重估，以大消费为代表的核心资产继续优于市场。 其次，结构性市场形势显著，积极股权基金的盈利效果明显。2019年，股票市场结构性市场态势明显:优质股票和低质股票估值分化，优质股票和亏损股票相对估值中心从1倍转移到2倍。从2015年到2018年，a股投资者的结构发生了深刻变化，个人投资者的持股比例连续从25.2%下降到19.6%，从而增加了机构的话语权。2019年，沪深300指数上涨36.07%，623只活跃股票基金收益率超过50%，5只产品收益率超过100%。此外，科学创新委员会的开放加快了资本市场的改革。 流动性宽松继续 展望2020年，作者认为2020年仍将是流动性宽松的时期，这将有利于风险资产的估值。在国际上，自2019年以来，约有40个国家或地区已经降息。在国内方面，预计下半年通胀压力缓解后，货币政策空间可能会开放，导致中性利率进一步下降。总体而言，预计上半年全球流动性将会松动，下半年国内流动性将会松动，这一切都将有利于提高金融资产的估值。 2020年，经济将逐步稳定，库存周期的底部将被叠加。企业利润将出现反弹。本轮库存周期从2016年7月开始，以补充库存。当前库存处于历史低位，没有向下调整的余地。根据大约3-4年的库存周期，预计2020年将进入新的补充阶段。由于库存周期有望反弹，生产者价格指数或迎来正增长，企业利润也出现了底部复苏。 资本市场继续发放改革红利，国内外长期基金预计将加速进入市场。在降低杠杆、促进科技进步和经济转型的背景下，资本市场的重要性不断提高。同时，外资流入是大势所趋的长期逻辑。国内长期资本也在加速进入市场，加速a股制度化。其中，国内增量资金包括银行金融子公司、保险股权投资、社会保障养老金等。 消费者龙头具有长期配置价值 如前所述，2019年a股是一个罕见的“年度”市场。一些投资者担心2020年股票资产是否还有投资机会。对此，笔者认为，从主要资产配置的角度来看，a股是最具成本效益的资产。在“住房无投机”的基调下，一级住房市场的租金回报率从2008年的3.5%降至2019年的1.6%，相应的估值从约30倍升至62倍。目前10年期国债收益率约为3.14%，相当于估值的32倍。然而，目前a股估值仅为17倍，明显优于其他主要资产估值。从垂直方向