中泰资产管理总监蒋成淡化时机寻找物有所值的质量目标

老叔叔说: 从近期市场来看，不难看出a股市场目前处于结构性态势，应该是轻指数和重股。然而，对于普通投资者来说，将基金投资于受信任的基金经理更有效。你如何看待今年的市场？哪些部门有机会？这次，基金经理请回答这个问题。娘叔叔邀请中泰资产管理基金经理蒋成先生让我们看看他说的话。 基金经理蒋成 蒋成现任中泰资产管理基金业务部和研究部总经理，中泰明星元混合基金经理的灵活配置。 清华大学拥有金融学士学位，上海财经大学拥有金融硕士学位。曾任安信基金研究部总经理和基金投资部总经理。 13年的投资研究经验，稳定的投资风格，坚持价值投资理念。面试开始. 2020年初，a股将回到3000点，市场普遍对今年的市场持乐观态度。你认为今年的市场怎么样？ 短期市场形势不好判断，但我们可以列出一些有利和不利的因素。 缺点:2019年市场经历了估值修复，整体估值水平已告别最便宜阶段。尽管目前整体价格仍不贵，但少数优质品种在去年的“疯狂”表现后，已进入历史最高估值水平。 有利因素:基本面最困难的时期已经过去，资本将更加宽松，大多数股票的估值仍处于低位。 基于上述分析，2020年市场可能对投资者更加“友好”，而且它比去年更不太可能赚取指数收益。 2020年你最喜欢的行业、部门或投资主题是什么？原因是什么？ 我本人不会从一年的角度来判断热点。但从长远来看，中国制造业的升级趋势更加乐观。这种升级体现在两个方面:第一，制造业在全球竞争中的附加值越来越高，即产品越来越高，利润越来越丰厚；第二，股票市场集中度将提高，即成本优势企业将获得更高的市场份额，叠加更好的竞争格局，龙头企业的盈利能力将显著提高。 除了制造业，传统消费领域的马太效应也将进一步发挥其作用。强大的品牌和稳定的渠道是超额利润的最有力保证。 创新消费模式的机会相对难以把握，商业模式创新很可能成为价值的破坏者。 自2019年以来，您管理的中泰兴元灵活的配置组合表现良好。新年你会采取什么投资策略？ 我们的投资策略不仅仅是年度策略。基本策略始终只有一个，即“找到物有所值的高质量目标”。首先，我们评估企业的价值，然后根据市场给出的价格考虑“风险-回报比率”。正如我们的季度报告所示，2019年，我们在制造业的领先企业中进行了更多的分配。目前，我们认为这类目标的风险回报比率仍然令人满意。当然，如果股票价格的上涨大大消耗了潜在的未来回报率，我们的投资组合偏好将会相应调整。 总之，根据我们最基本的市场观点，——，市场的运行趋势是不可预测的，我们的投资策略总是基于“现在”，即目前各种股票的风险回报率。 你投资的“能力圈”是什么？你如何看待你的“能力圈”？ 事实上，很难说哪个方面比其他方面更“被理解”，因为你很难阻止其他人比你更好。因此，我对能力圈的定义是:你清楚知道的东西，而不是你比别人聪明的东西。 到目前为止，我想我清楚地知道以下原因: (1)股价的涨跌是不可预测的，所以不要判断股价的涨跌。 (2)从长远来看，有一些不言而喻的简单原因。例如，从长期来看，周期股票、成长型股票和消费型股票都是周期股票，所以我永远不会对企业的业绩进行线性外推。 (3)事实更重要 如前所述，我的股票选择标准是由股票价格的外生变量和企业价值的内生变量决定的股票的“风险报酬率”。对于不同的行业，标准是一致的，这就是为什么我们形成了广泛的行业偏好。换句话说，我们的品味似乎很宽泛，但实际上是单一的，即所有行业的评价标准都是一样的。 在做购买决定时，我总是问自己一个问题:“如果这不是一家上市公司，而且永远不能出售，你愿意购买吗？”它的有形利润是增加还是波动并不重要。 你的投资风格是以价值为导向还是以增长为导向？你认为未来a股市场的价值投资和增长投资机会如何？ 价值投资和增长投资之间没有矛盾，但股票分为价值股和增长股。 我对价值股和成长股的选股标准是一样的，但是当前的市场价格会导致风险回报比，所以我们现在更喜欢价值股。如果成长型股票的整体估值水平明显下降，我们可能更喜欢一些成长型股票。 从长远来看，投资回报取决于企业的净资产回报率及其变化率、业务扩张空间和股票购买价格。从这三个方面来看，至少价值股不会受到影响。 近年来，a股结构性市场引人注目。在这种背景下，许多基金经理认为，在淡化时机的前提下，应该强调个股的选择。你同意这个观点吗？为什么？ 我完全同意，对我来说，时机总是应该淡化，应该选择个股。 如果时间延长到未来3-5年，你认为a股投资怎么样？最大的机会来自哪里？ 如果特定期限没有锁定，股票可能是未来各类资产中最好的投资方向。 一方面，从海外经验来看，股票资产具有最高的长期回报和最低的长期风险。 另一方面，随着中国经济从高速增长向中高速增长的转变，一些行业的竞争格局将得到优化，盈利能力提高，从而提高这类股票的长期回报。换句话说，未来的经济增长可能会下降，股票投资回报可能会上升。 目前，许多机构和基金经理对今年港股的投资机会相当乐观。他们认为香港股票的估值非常有吸引力。你喜欢香港股票的表现吗？ 对于a股，如果h股相对于a股有很大的折扣，我们当然更喜欢h股。 就整个香港股市而言，我没有发言权，因为我没有研究过大部分香港股票。 如果你被要求评价你的整个投资生涯，你会如何评价？哪些得失值得总结？ 现在谈论给我的职业生涯打分可能还为时过早，因为我认为我的职业生涯仍然很长。 如果我给自己的分数还不到14年，我会给自己75分。 令人满意的方面:不断学习，不断怀疑，绝不轻易接受任何观点；尽管有好的时候，坏的时候，欢乐和悲伤，投资行动基本保持不变。 缺陷:有些原则理解得太晚(有些原则可以更早理解，为持有人赚更多的钱)；阅读不足；曾经过分关注定量评估水平，而对核心竞争力关注不够。与其说是好斗，不如说是保守。 谁是你的投资偶像？ 巴菲特、芒格、段永平。 你最喜欢的句子是什么？ 芒格:“向后想，永远向后想。” 成为一名优秀的基金经理最重要的是什么？ 独立思考、怀疑、知行合一。 你认为成为一名基金经理最大的挑战是什么？ 我们能克服人类的弱点，如恐惧、贪婪和顺从吗？ 在基金管理、心态、经验和纪律方面，你认为哪个最重要？为什么？ 我目前的观点是心态和经验同等重要，因为这两点基本上不需要纪律。心理在某种程度上属于先天禀赋，经验是后天获得的知识。 当然，这是我目前的观点，将来可能会改变。 如何正常释放压力？ 读书和看孩子。 你最近在读什么书？ 我刚刚读完《基金经理请回答》，正在读《光荣与梦想》。 如果你不是基金经理，你从事什么职业 留作日常周转，留作医疗之用，其余全部留给自己的资金。 如果你能回到过去，20岁时你最想对自己说什么？ 年轻人最大的问题是“读书太少，思考太多”！ 你对姬敏有什么建议？ 选择少的时候，不要太在意净值的波动，把没用的闲钱投资到你最认可的上市公司或基金经理身上，然后在20年后再看。 (来源:财富)