1.1经济：2020年GDP增速预计6%左右
我们预计2020年GDP增速6%左右，略低于2019年，但整体增速同2019年三季度的6%比较接近。节奏来看，预计前高后低，上半年偏强，下半年略转弱。
今年以来，政策持续稳增长，社融增速显著回升，经济在一季度曾经阶段性企稳，但5~8月外部摩擦升级，对出口和企业信心造成了打击，经济承压。
近期，经济数据再次出现积极变化。11月官方PMI回到50上方，相比10月的49.3明显改善。11月工业增加值从4.7%回升至6.2%，也出现明显回升。工业品价格表现强劲，市场对经济预期出现积极变化。
我们预计经济阶段性企稳的状况会延续。
首先，随着中美阶段性协议达成，我们预计海外经济复苏将延续，从而有利于出口修复。11月，摩根大通全球制造业PMI为50.3，连续四个月回升，制造业是本轮全球经济下行的主要力量，欧美各国实际内需尚佳，随着美联储宽松效果的显现，以及中美阶段性协议达成，全球信心的提振，我们预计全球制造业的修复将延续，海外经济整体将趋于改善，中美是世界两驾马车，二者的协议对全球经济正面驱动预计较强。全球经济阶段性向好，这一方向预计相对明确。
其次，中国政策仍相对积极，稳增长仍是主要关注点。经济工作会议基调来看，仍强调六稳，强调积极财政政策，和灵活适度的货币政策，降低社融融资成本。
最后，当前库存整体处于低位，随着经济预期修复，可能出现一定补库存行为。汽车经过连续两年的压抑之后，景气度预计也会逐步恢复，11月经济数据已经看到汽车对工业增加值和消费的正向贡献。
对于基建，我们持相对中性看法。市场普遍对明年基建增速有较高期待，但我们预计基建增速难以明显回升，缺乏显著的基建动力，合意的项目匹配存在一定难度。随着贸易形势缓和，出台刺激措施意愿有限，同时稳增长的基调仍在，基建增速预计能小幅回升。节奏方面，前高后低可能性较大，因为年初要提前发行一万亿专项债。
消费方面，我们预计会小幅回升。汽车是当前拖累消费的主要分项，目前汽车景气度有所回升，另外，由于5G应用，手机换机潮来临，电子产品对消费也有正面促进作用。随着油价同比转正，油品类同比增速也会改善。整体消费增速预计稳中略升。
整体来看，我们预计2020年上半年经济会阶段性好转，一方面是经济内生动能出现一定修复，另一方面，2020年有翻一番目标。下半年经济动能低于上半年。全年来看，经济上行的主要动力在于汽车、出口和基建的小幅改善，以及潜在的库存回补。
1.2通胀：前高后低，逐步回落
2019年8月以来CPI持续上行，11月CPI达4.5%，超出市场预期，猪价带来的食品通胀仍是关键，核心CPI(剔除食品和油价)仍在持续回落，目前为1.4%。
展望2020年，CPI增速预计前高后低，由于春节错位等因素，预计未来2个月CPI将继续上升，1月接近峰值，2月之后将逐步下行，我们预计猪价难以继续大幅上涨，下半年CPI将回落到3%以下。
PPI方面，我们预计未来几个月逐步转正，但最多不超过2%，然后会再次回落。PPI整体回升空间较有限，原因是工业品价格普遍还在高位，开启大涨可能性较低，预计分化可能性更大。
1.3宏观政策：财政积极，货币宽松
12月10~12日，中央经济工作会议召开，对2020年经济工作进行了定调。
本次中央经济工作会议，时隔多年后再提“三期叠加”(增速换挡期+结构调整阵痛期+刺激政策消化期)，强调经济下行压力是结构性、体制性、周期性问题相互交织导致，显示政策对经济大趋势的判断仍是审慎的，表示要做好预案。
财政方面，本次会议强调“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生”，可见，财政政策基调仍是积极。本次财政重心是：大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障。
货币政策方面，中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难、融资贵问题”。灵活适度与降低融资成本的双重提法，和2015年底会议指示相似，强调继续宽松，但对于力度和持续性，会灵活掌握力度，提出“降低社会融资成本”，除非经济等变量有重大变化，否则利率上行空间被压制。
地产政策方面，坚持房住不炒，但更强调稳房价，意味着不是一味的压制，地产融资调控已是央行MPA的一部分。
防风险方面，从三大攻坚战之首，变成了排第三，显示会更加稳妥推进。
整体来看，依据中央经济工作会议的表述，经济虽然“三期叠加”，但2020年是政策相对平稳的一年，货币和防风险方面，降低融资成本和稳杠杆表述略超预期，去杠杆力度预计较温和，守住风险底线更重要。
1.4流动性：合理充裕
中央工作会议表示，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。
这意味着，2020年流动性将继续保持合理充裕。此外，今年11月，央行下调了MLF利率和OMO利率，之后流动性持续宽松，央行态度积极，我们预计流动性宽松局面将维持，明年MLF和OMO降息仍可期待，一季度预计会降准，因为专项债大量发行需要央行释放流动性。
(文章来源：万家基金)
我们预计2020年GDP增速6%左右，略低于2019年，但整体增速同2019年三季度的6%比较接近。节奏来看，预计前高后低，上半年偏强，下半年略转弱。
今年以来，政策持续稳增长，社融增速显著回升，经济在一季度曾经阶段性企稳，但5~8月外部摩擦升级，对出口和企业信心造成了打击，经济承压。
近期，经济数据再次出现积极变化。11月官方PMI回到50上方，相比10月的49.3明显改善。11月工业增加值从4.7%回升至6.2%，也出现明显回升。工业品价格表现强劲，市场对经济预期出现积极变化。
我们预计经济阶段性企稳的状况会延续。
首先，随着中美阶段性协议达成，我们预计海外经济复苏将延续，从而有利于出口修复。11月，摩根大通全球制造业PMI为50.3，连续四个月回升，制造业是本轮全球经济下行的主要力量，欧美各国实际内需尚佳，随着美联储宽松效果的显现，以及中美阶段性协议达成，全球信心的提振，我们预计全球制造业的修复将延续，海外经济整体将趋于改善，中美是世界两驾马车，二者的协议对全球经济正面驱动预计较强。全球经济阶段性向好，这一方向预计相对明确。
其次，中国政策仍相对积极，稳增长仍是主要关注点。经济工作会议基调来看，仍强调六稳，强调积极财政政策，和灵活适度的货币政策，降低社融融资成本。
最后，当前库存整体处于低位，随着经济预期修复，可能出现一定补库存行为。汽车经过连续两年的压抑之后，景气度预计也会逐步恢复，11月经济数据已经看到汽车对工业增加值和消费的正向贡献。
对于基建，我们持相对中性看法。市场普遍对明年基建增速有较高期待，但我们预计基建增速难以明显回升，缺乏显著的基建动力，合意的项目匹配存在一定难度。随着贸易形势缓和，出台刺激措施意愿有限，同时稳增长的基调仍在，基建增速预计能小幅回升。节奏方面，前高后低可能性较大，因为年初要提前发行一万亿专项债。
消费方面，我们预计会小幅回升。汽车是当前拖累消费的主要分项，目前汽车景气度有所回升，另外，由于5G应用，手机换机潮来临，电子产品对消费也有正面促进作用。随着油价同比转正，油品类同比增速也会改善。整体消费增速预计稳中略升。
整体来看，我们预计2020年上半年经济会阶段性好转，一方面是经济内生动能出现一定修复，另一方面，2020年有翻一番目标。下半年经济动能低于上半年。全年来看，经济上行的主要动力在于汽车、出口和基建的小幅改善，以及潜在的库存回补。
1.2通胀：前高后低，逐步回落
2019年8月以来CPI持续上行，11月CPI达4.5%，超出市场预期，猪价带来的食品通胀仍是关键，核心CPI(剔除食品和油价)仍在持续回落，目前为1.4%。
展望2020年，CPI增速预计前高后低，由于春节错位等因素，预计未来2个月CPI将继续上升，1月接近峰值，2月之后将逐步下行，我们预计猪价难以继续大幅上涨，下半年CPI将回落到3%以下。
PPI方面，我们预计未来几个月逐步转正，但最多不超过2%，然后会再次回落。PPI整体回升空间较有限，原因是工业品价格普遍还在高位，开启大涨可能性较低，预计分化可能性更大。
1.3宏观政策：财政积极，货币宽松
12月10~12日，中央经济工作会议召开，对2020年经济工作进行了定调。
本次中央经济工作会议，时隔多年后再提“三期叠加”(增速换挡期+结构调整阵痛期+刺激政策消化期)，强调经济下行压力是结构性、体制性、周期性问题相互交织导致，显示政策对经济大趋势的判断仍是审慎的，表示要做好预案。
财政方面，本次会议强调“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生”，可见，财政政策基调仍是积极。本次财政重心是：大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障。
货币政策方面，中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难、融资贵问题”。灵活适度与降低融资成本的双重提法，和2015年底会议指示相似，强调继续宽松，但对于力度和持续性，会灵活掌握力度，提出“降低社会融资成本”，除非经济等变量有重大变化，否则利率上行空间被压制。
地产政策方面，坚持房住不炒，但更强调稳房价，意味着不是一味的压制，地产融资调控已是央行MPA的一部分。
防风险方面，从三大攻坚战之首，变成了排第三，显示会更加稳妥推进。
整体来看，依据中央经济工作会议的表述，经济虽然“三期叠加”，但2020年是政策相对平稳的一年，货币和防风险方面，降低融资成本和稳杠杆表述略超预期，去杠杆力度预计较温和，守住风险底线更重要。
1.4流动性：合理充裕
中央工作会议表示，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。
这意味着，2020年流动性将继续保持合理充裕。此外，今年11月，央行下调了MLF利率和OMO利率，之后流动性持续宽松，央行态度积极，我们预计流动性宽松局面将维持，明年MLF和OMO降息仍可期待，一季度预计会降准，因为专项债大量发行需要央行释放流动性。
(文章来源：万家基金)