广发基金刘宋歌发掘科技股的决定性机遇

数据显示，2019年十大活跃股票基金中，广发基金刘宋歌有三款产品上榜，分别是广发双清升级、广发创新升级和广发多元化新兴产品，回报率分别为121.69%、110.37%和106.58%，成为三大活跃股票基金。 在十年的公开发行过程中，刘宋歌不断完善投资框架，完善了一套效率资产和核心资产轮换的投资框架，并于2019年在科技股市场得到验证。展望2020年，科技股仍然是他认为增长相对肯定的品种。 捕捉行业配置的“阿尔法” 格雷厄姆在《聪明的投资者》中写道:“一个好运气，或者一个超级明智的决定，可能比一生的努力更重要。但是谁能区分这两者呢？”格雷厄姆的话不仅指投资的偶然性，还指偶然性背后的长期努力和积累。 在公共基金行业工作十年后，刘宋歌在接受采访时说，他在2019年第一次“幸运”。然而，在他10年的奋斗历程中，他发现自己能够在2019年引领科技股市场。这不是暂时的成就，而是他在过去十年中不断优化投资框架的结果。 从刘宋歌2019年的投资组合可以看出，他的大部分超额收益来自7月份的精确头寸调整。当时，他大大调整了组合结构，增加了电子板的配置。他的主要股票，盛邦、康泰生物和中国软件，都是2019年的大牲畜。截至2019年9月底，在CGB双引擎升级投资组合的前10大主要股票中，有7只电子股票、2只电脑股票和1只生物制药股票。 为什么我们能准确把握科技股的市场情况？刘宋歌解释说，他的投资主要基于该行业的供求模式，将自上而下的宏观分析与自下而上的股票选择相结合。首先，他研究和分析宏观判断、政策的边际变化等。然后，结合微观定量研究，如产业变化和产业链研究等，分析了产业供求和竞争格局的边际变化。以判断该行业的增长趋势，确定主要关注的行业，然后从中选择单个股票。 事实上，早在2019年初，刘宋歌就已经看到了科技产业需求领域的重大变化。该行业的繁荣有所改善，产业链上下游企业的需求激增。因此，他更早就开始规划与半导体相关的独立可控的产业链。 有两种方法可以在二级市场获得“阿尔法”回报。一个是行业中性，它依赖自下而上的股票选择来击败指数。另一个是通过行业配置。刘宋歌在十年投资的积累和总结中逐渐过渡到第二种方法。通过对产业链的深入研究，只要判断产业趋势，就能把握产业配置的“阿尔法”。 效率资产和核心资产的轮换 有些人认为擅长投资成长型股票的基金经理的业绩往往波动很大。回顾过去的投资经历，刘宋歌承认自己曾遭受波动。他之前专注于战略性新兴产业和个股。当时，他的投资组合贡献更多来自于个人股票。在2015年上半年成长型股票市场上，他的基金业绩一度位列市场前十名。然而，随着该年下半年a股市场的突然变化，该基金的净值也遭遇了大幅回调，这引发了他对投资风格的深刻思考。 “当时，最主要的是坚持自己的风格。路径依赖相当严重，导致市场没有变化。”刘宋歌说，在一步步学习和思考的过程中，他再次意识到，投资中应该保持不变的是框架，框架下的不同资产有哪些变化，这些变化随着产业趋势而变化。 在这种思维下，他不断完善自己的投资逻辑，总结出一套效率资产和核心资产轮换的投资框架。这个框架不仅使他的产品收益颇丰，而且有效地控制了资金的提取。 Th 效率资产是指该行业供求格局相对明显的变化，或者是由于供应收缩或行业本身需求扩张而导致的需求向领先公司的集中。效率资产是未来几个季度利润快速增长的基础，这是行业配置中“阿尔法”收入的最重要来源。如果分配效率资产，可以给基金带来可观的回报。回顾历史上a股，受政策或行业等因素的驱动，高效率资产的机会经常出现。例如，2010年至2012年的苹果产业链和2019年推出的科技部门都具有高效资产的特点。 “我的投资组合是在效率资产和核心资产之间轮换。核心资产的灵活性可能不如大型资产那样有效，但它是稳定基金净值的基石。”刘宋歌表示，如果未来市场被判断为处于底部，风险偏好可能会增加，有效资产配置的比例将会更高。如果高效资产没有良好的投资机会，在核心资产中寻找能够为投资组合分配提供稳定回报的目标。 寻找强有力的决定性机会 " 2020年春季市场是可以预期的."刘宋歌指出，目前a股指数处于相对较低的位置，系统性风险的可能性极小。他预测，第一季度的流动性利润率将会宽松，但企业利润很难系统地恢复，因此市场将由结构性市场主导。 然而，刘宋歌也指出，2020年的市场可能会有相对较大的变化。在消费领域持续增长数年后，许多公司的估值处于历史相对较高的水平，一些公司的股价显示出泡沫迹象。估值低的周期板可能有冲动的机会。刘宋歌最喜欢的仍然是科技股。 “科技部门的利润增长率还没有达到历史上最好的水平。从微观调查来看，从设计到制造再到包装的整个半导体产业链都处于高度繁荣的状态，这种状态至少可以持续一年半。”不过，他表示，为了防止超值股票回调的风险，阻力最小的方向是沿着相对业绩增长率最快的方向寻找具有配置价值的机会。 至于相对业绩增长最快的方向，他认为有两条主线:一是以自主控制为核心的半导体和电子行业。从2019年第二季度开始，这一部门的表现出现加速迹象，预计2020年仍将处于快速增长阶段；另一条主线是家用中央处理器和操作系统。 与此同时，他对核心资产的投资机会持乐观态度，比如新能源汽车的产业链可能会出现需求扩张。刘宋歌还认为，核心资产增长相对明确、估值合理的公司，如一些疫苗和食品行业的领军企业，值得关注。 (来源:中国证券报) (责任编辑:DF520)