田慧富基金王旭客观投资时代感

田慧瑞富基金总经理助理兼股权投资总监王旭仔细选择了管理田慧瑞富近十年的既定产品的优势，这在相对年轻的a股市场中是罕见的。然而，王旭一直坚持投资框架的演进和迭代。在他看来，投资方法的不断优化是投资a股最有趣的地方。经过多年的投资，他认为客观地看待企业非常重要。 王旭用对——“约束”非常深刻的理解来看为什么一家公司会在不同的阶段做出这样或那样的选择。大多数人看待一家公司，往往是从自己的角度来理解问题，甚至从后视镜来看公司的决策失误。王旭的“约束”观反映了一种更客观的观点。公司的每一个决定都是一个选择。为了得到一些，一个人必须抛弃其他人。 带着时代感进行投资会给人一种成就感。 作为a股市场上最资深的基金经理之一，你能谈谈过去几年你投资方法的反复吗？ 王旭的投资方式已经改变，并保持不变。永恒的地方是不断追求特别优秀的公司，与优秀的公司一起成长，为股东带来回报。这可能永远不会改变。变化的一部分是更加客观，承认自己的认知缺陷。 在过去，我会更加自信，相信通过自己的认知，我可以比别人更早地探索优秀的企业和这家公司的发展道路。经过这么多年的投资，我越来越意识到每个人的认知都是有限的，不能对自己投资太多。此外，企业的发展也将面临各种变量。 多年来的强烈感觉是，在寻找个股阿尔法时，我们不能忽视这个市场的时代趋势。客观地尊重这个时代的一些长期变量。这些变量有时形式多样，背后是时代的一些重大变化。投资还应该与社会趋势的变化相结合。一个好的投资者需要考虑时代的趋势和个股的投资机会。 优秀的投资者不应该固步自封，过于自信。公司的客观选择标准和评价体系应更高，主观判断应减少。我现在正从地图的角度对企业进行仔细的评估。当我们看着公司时，所有的盲人都摸大象。通过不断的研究，试图更完整地看到这个企业的地图集。 换句话说，投资也需要把握时代背景？ 王旭我们公司一直强调投资有时代感的企业。汇天富基金一直追求务实投资，而不是短期专题投资。从更长远的角度来看，选择一家具有时代特征的公司，如果公司的质量足够好，管理优秀，往往会带来更好的长期效益。 对于投资，我也梦想通过投资感受这个时代。在这个过程中，看到企业一步步的成长和社会效率的提高可以给我带来额外的快乐。此外，通过我们对这些企业的投资，我们很高兴看到这个企业变得更好。 a股市场是多元化的，那么投资方式应该多元化吗？ 王旭是对的。这就是我认为投资a股市场比投资美国市场更有趣的地方。美国市场已经成熟，投资方式可能不会改变。a股市场非常年轻。我已经投资了将近10年，但我仍然不断敦促自己去学习和提高。 过去几年，市场对价值投资者的回报期变短，这也标志着a股正逐步进入成熟阶段。过去，a股市场波动很大，具有明显的周期性特征。那些真正研究公司质量并进行价值投资的人可能要等很长时间才能获得回报。目前，价值投资的等待时间并不长，这给了价值投资者很好的激励。只有当人们受到激励时，他们才能形成积极的反馈。价值投资者已经进入了一个更好的反馈机制。另一方面，如果你使用一种投资方法，等待很长时间而没有任何回报，那么我们应该客观地反思我们是否是错的。 每个人都在研究投资 a股市场不仅是一个大的宏观趋势，我们需要了解时代特征的多样性。例如，消费升级是过去时代的一个相对大的特征。仅仅用宏观经济增长来引导投资可能是不正确的。在过去的几年里，经济增长率有所下降，但由于中国经济的转型，出现了许多新的时代特征。这些新变化带来了许多新的投资机会。 张总告诉我们，我们应该从长期趋势的角度进行投资，把握时代的脉络。 在过去几年中，你发现了哪些被忽视的长期趋势？ 一是王旭长期积累的技术能力。过去，我从来没有买过消费电子公司。我觉得这些公司没有良好的现金流，经常需要相对较大的资本支出。此外，从利润的角度来看，很难积累。后来，人们发现许多公司在这个过程中积累了强大的技术和控制能力。这是“复利”，仅靠财务结果是无法理解的。 信息化率给许多企业带来了巨大的变化，带来了管理效率的提高。过去，当看一些公司时，最难管理的是销售人员，要么机制僵化，要么管理混乱。现在一些大公司通过信息化大大提高了管理能力。 理解企业家的“约束” 投资后你最大的经历是什么？ 王旭，我逐渐明白人、公司和他们的选择都有他们的限制。如果我理解这些限制，我就不会对公司有偏见。不管公司做得好不好。 看一个企业的发展，我们首先需要了解企业的制约因素。只有当我们理解这些限制时，我们才能真正理解公司是否做得好，它背后的原因是什么，以及它对未来有多大的指导意义。当我们审视公司时，我们应该考虑各种变化的外部和内部条件。 我们过去用一点来支持长期观点。事实上，只有当你理解了约束，你才能理解各种变化的可能性。这将有助于你避免一些看似意外但并非意外的错误。 你有关于约束的案例吗？ 例如，王旭是一家做体检的企业。我收购这家公司的出发点是基于中国居民对医疗服务需求的持续增长，而传统的3A医院在制度上无法满足这种需求。当时，我坚信会有一所私立的体检医院。该行业的集中度相对较低，公司的增长非常好。 无论是业务模式的扩展、技术进步还是集中度的提高，公司都符合并具有良好的治理结构。当时，这被认为是一项非常低风险的投资。 然而，去年这家公司出现了一些问题，这使我开始理解公司发展中的制约因素。在其快速发展的过程中，有些东西会被牺牲掉。我们必须意识到，虽然公司得到了一些，但也会放弃其他的。在这个过程中，公司的内部控制相对薄弱。对于服务公司来说，薄弱的内部控制可能是一个潜在的风险。 我们需要理解，企业面临的制约因素是先变得越来越大，还是先变得越来越强。放大后，如果有一个大漏斗，水就会流入。但是如果它不够强，大部分的水将会被错过。 客观、全面地看待公司，但在任何时候，公司都有相对积极和相对消极的信息共存。你最终是如何做出投资决策的？ 在研究公司的过程中，王旭试图用“地图集”的思维方式来看待公司的全貌。客观地看待这些信息非常重要。我前面提到的“限制”是非常重要的部分。我们应该理性地看待为什么一家公司做出这个决定而不是那个决定。任何决定都有因果关系，也有得失。公司必须放弃一些，同时得到一些。我们需要理解决定背后的各种制约因素。 在投资决策中，我希望通过现阶段的主要矛盾做出决策。我的目标是从一个广阔的角度更全面地看待一家公司，然后再回头想想主要的竞争对手是什么 王旭，如果你想选择长期积累的东西，这是最好的机会。你应该从建造障碍的角度来思考。我们看到公司、企业也在不断地构筑自己的壁垒，甚至一些制造企业也在构筑工业壁垒。我们想为企业的发展赚钱。这不会改变。建立一个能力圈只不过是试图理解一个人在这样一个企业的认知地图上赚了多少钱。我将从构建一个完整系统的角度来构建自己的能力圈，这样我就可以从多个角度来实现一个企业。 作为一名投资老手，如何适应当今不断变化的投资环境？ 事实上，经过十多年的投资，我仍在学习。进化是人类社会发展的基本动力。对基金经理来说，投资方法的演变也是我们在宏观环境和市场结构发生重大变化的今天得以生存的基础。 (来源:财富)