周英波期待2020年春风化雨为雨默默滋润万物期待真正伟大的投资机会

从2019年到2020年，随便总觉得是件大事，21世纪的第三个十年开始了，到2020年第一批90岁以后. 然而，当生命逝去时，我觉得2020年已经悄然而轻松地到来，就像2019年的a股市场一样。2018年底，每个人仍在哀叹这个国家的运气。2019年累计超过200个交易日，股票公开发行基金缓慢创造了该基金20多年历史上最好的业绩之一。 他们说社会发展日新月异，人们通常高估事物发展的短期影响，低估长期影响。当我面对2020年，一个新的日历客人，我脑海中闪现的是——篇科幻小说，它们穿越了时间和空间，跳跃引擎，永恒的意识流等等。我们对世界长期发展和创新的期望似乎不能太高。 “21世纪不应该坐在飞机上，想去哪里就去哪里。机器人保姆和机器人警察不应该跟着吗？难道不应该像修车和改变你想改变的东西一样吗…“但是我们看到的世界仍然是一个飞逝而过的世界，厨师做饭，医生挂电话说“张开嘴，啊”.为什么？世界似乎在缓慢移动，比我们预期的要慢得多。 不同年龄的人对投资回报有不同的期望:例如，他们在20年前和80年后都只是青少年。我担心我心目中的未来是我手中的变形金刚变得“真实”。20年前让成年人感到痛苦的是住房、交通、医疗和教育等。 在过去的20年里，我们一直在抱怨:空气不好，房价高，债务高，出生率低……但是在过去的20年里，我们一直在前进，中国在全球经济格局中的份额终于接近人口的份额！事实上，在过去的20年里，我们伟大的中国跑得非常快。法国的价格比黄色背心高，智利的价格比地铁高，比世界快得多。 春风变雨，默默地滋润着万物。也许世界的缓慢变化不是因为理论物理难以突破，而是因为我们在过去太年轻，我们的期望太快。现在是放慢速度的时候了。经济已经从高增长率转变为高质量，企业已经从高杠杆转变为高创新，人们已经从高度焦虑转变为高度幸福。 回顾2019年，宏观经济的关键词是房地产韧性。在更强的货币政策刺激下，中国经济第一季度小幅走高，之后第四季度稳定下来。悲观数据中的亮点仍然是房地产。销售和投资的增长率都比市场预期的好得多。“居者有其屋”是历代社会发展的理想。中国幅员辽阔，不同地区人的差异，以及房地产本身强大的金融投资性质，几乎不可能准确预测中国的房地产需求。我们对2019年的悲观预测是伪造的。人们在做未来预测时总是表现出个人英雄主义的倾向。我们也不例外，经常为了优美的姿势反复摔跤。基于此，我们认为最好在2020年回归“吃瓜者”的角色，少一些期待，多一些跟进，现实地观察从高增长到高质量的和平与波动。 回顾2019年，a股市场大幅反弹。核心资产“美美50”推动了市场的上涨。各种新兴产业和主题概念表现更好。全年的市场表现似乎显示了经济快速增长的繁荣局面，出现了“阶段性舞台设置和成长歌剧团”。然而，上市公司的利润增长中心并没有上升，更多的增长主要来自估值的上升。一方面，这是由于2018年底极端悲观情绪冲击带来的历史低位估值。另一方面，在“9”年，投资者可能会携手考虑许多长期问题。总之，它们对许多行业的估值高低不一。就像2018年底朋友圈子里的焦虑文章，2019年底市场呈现给我们的东西一样，我认为我们应该用基本面分析去伪存真。 回顾2019年，我们在基金管理方面最大的成就是初步认识到分析上市公司管理对投资实践的意义。对于许多不种瓜、不生产实物的行业来说，他们都面临着一个重大的哲学问题，即他们自己的工作创造了多少价值。投资也是如此。近年来，他们一直在思考一个问题:投资能挣多少钱？那些反应敏捷的人可以从交易系统中赚钱，但是计算机可以更快地量化交易。像孙悟空这样有眼有耳的人能挣钱我知道你不知道，但违反法律法规是路的尽头。华山之路，应该是心如磐石，可以赚到企业价值增长的钱，但企业价值增长取决于什么？技术、政策、历史遗产甚至运气都是重要的来源，但总的来说，我们的结论是，整个企业团队的可靠成长是由企业管理的价值观驱动的。 展望2020年，与第一季度和第二季度宏观经济的细微差别相比，我们认为更重要的是改革，如“让春风下雨”。 首先，国有企业改革多年来一直被批评为“高高在上，轻而易举”。然而，自2019年以来，我们看到国有企业改革的画卷从一个点慢慢展开。无论是过去机制好的“先进三好生活”企业的不断深化，还是多年来机制体系中贫困户一个接一个的突破，似乎我们看到了星星之火可以燎原的趋势——，这是长期“慢牛”的根本基础。 第二，资本市场改革受到了前所未有的关注。最后，历史重点一直放在供应方(上市公司)和需求方(引导各类长期基金进入市场)的质量上。过去20年来，它不再与供应方数量(首次公开募股的开始和停止)或需求方监管——纠缠在一起。这是长期“慢牛”的制度基础。 展望2020年，金融等行业对外开放将是国内企业增强战斗力的起点。就像过去没有诺基亚和三星等外国巨头的竞争洗礼一样，今天国内手机品牌的全球份额也不会有突破。没有金融等行业的全面开放，国内金融业就像温室里的小土豆。历史经验表明，“对外开放”意味着“对外开放”，国内金融等行业的全面开放将带来真正有战斗力的国内企业的崛起。深圳制造的智能手机已经在非洲广泛使用。在公共基金行业，我们甚至还没有能够清楚地处理香港股票。我们需要向华为和制造业学习，从头开始，适应21世纪20年代的全面开放 展望2020年，我们的市场战略将更加注重管理层带来的长期、可靠的增长，希望“稀释宏观、稀释行业、选择增长”。a股投资者正遭受痛苦，因为20多年来，他们一直面临着一个专注于融资、忽视回报、波动性很大的市场。a股投资者又高兴了。中国工业的广度和深度为价值增长提供了无数机会。5G正式投入商业使用。到2020年底，中国将拥有世界5G人口的40-50%。2C、2B和2G的应用将带来丰富的商业创新机会。特斯拉中国工厂投产，加速了2020年汽车的电动化和智能化发展。2010年的“iphone4时刻”开启了中国电子产业链长达10年的黄金爆炸。有没有可能用类似的图片将中国的汽车产业链引向世界中心？这里只有5G和电动汽车的两个例子。医疗设备、服务行业、高端零件制造和新化学材料也有类似的增长机会。对我们来说，最关键的挑战是我们能否发掘、研究并坚持由优秀管理人员领导的可靠增长公司。 2020年，我们相信改革开放的“春风与雨”将带来最好的投资机会，我们仍然觉得我们需要“莫伊斯”