吴传岩宏德基金绝对估值法掘金长期质量公司

吴传岩，中国人民大学工商管理硕士，拥有19年资产管理行业经验，现任宏德基金管理有限公司副总经理，曾担任幸福人寿保险有限公司总裁助理、投资管理中心总经理、阳光保险集团有限公司资产投资管理中心投资经理。 阳光财产保险有限公司基金运用部助理经理、光大人寿保险有限公司投资分析经理、光大证券有限公司研究分析师、华泰财产保险有限公司投资管理中心基金部副经理。 近日，《中国证券报》记者采访了宏德基金副总经理兼宏德愿景回报基金经理吴传彦。在两个多小时的采访中，霍华德·马克斯是他多次提到的名字。这位投资大师在《投资最重要的事》中提到了一句话，这也是吴传彦的名言——:“在漫长的一生中，一次正确并不重要，长时间正确才重要。”他认为发现投资风险非常重要，事实上，收入来源取决于品种的时间价值。耐心地研究和选择具有长期高质量的股票。当所有风险都被避免时，回报自然会更高。 展望未来，吴传彦说，当前的经济和产业结构正在发生根本性变化。应改变以市盈率作为判断资产评估标准的方法，绝对评估法可能更合适。未来的结构性牛市是一个长期趋势。他喜欢创新医学、高端媒体内容子行业、电子、光伏和云计算。此外，由吴传彦管理的洪德冯润三年期控股混合基金将于近日发行。 放弃短期游戏 “发现投资风险”是我最近与客户沟通中最常提到的词。拥有19年资产管理经验的吴传岩表示，目前，中国的财务管理仍处于初级阶段。它的特点之一是更注重回报，而不太注重风险。最终，这个过程过于关注回报，导致风险。 事实上，忽视风险往往是阻碍长期利益的根源。“我已经养成了在保险投资中不犯错误的习惯，并且在退出保险后，我继续使用规避风险的投资理念。”吴传彦严格风险控制的风格与其多年的保险资产管理经验有关。“一般来说，投资分为两部分:头寸控制和品种选择。这两部分的风险受到严格控制。从长远来看，投资回报将会更高，而退出规模相对较小。” 吴传彦指出，目前许多投资者过于强调股市走势、行业轮换和个股走势对未来一年回调的影响，但实际上有必要区分回调是由重大风险还是正常波动造成的。大多数人避免波动的原因是他们担心每一次波动都可能成为一个主要风险。然而，重大风险并不常见，正常波动也很常见。为了避免重大风险，他们避免正常波动，这也是许多客户长期无法赚钱的根源，因为他们在避免波动时也会错失机会。 什么是正常波动？换句话说，好资产即使下跌，也会回升。“如果你想获得良好的长期回报，你应该接受合理的波动。即使来年市场趋势、行业轮换和个股方向选择正确，下一年判断继续正确的概率也无法确定。从长远来看，上述投资方式存在巨大风险。”他说。 这也是所谓的运营战略风险。在吴传炎看来，经营战略风险更容易被忽视，从而造成巨大损失。“在过去的30年里，a股有巨大的投资机会。自成立以来，部分股权基金的平均年收益率达到16%左右，但许多股票或基金投资者一直处于长期亏损状态，持有期短，头寸变化频繁，成为长期收益损失的根源。许多人迷恋短期游戏和偶尔的 这也可以从他管理的产品中得到证实。2019年2月底，当吴传彦的首个三年期产品宏德丰泽混合基金上市时，市场人气很高。宏德丰泽混合公司成立于3月下旬，从那时起，已经发生了长达9个月的3000点拉锯战。截至年底，该产品自投产以来的回报率为25.97%，同期最大退市率仅为7.71%。与此同时，其管理下的另一个宏德愿景2016 -2018年的回报率分别为5.42%、10.34%和-11.18%。该基金在2019年的回报率将超过50%，在所有时期都优于市场指数，并经常表现出上涨和下跌的特征。 摒弃噪音，全力选股 事实上，如何“放弃”股票投资不仅是一门技术，也是一门艺术。“很难抗拒周围人的干扰，依靠自己强大的意志力。”吴传彦说，“后来我想明白，这也是最有意义的一步。对于从事这项工作的基金经理来说，最重要的是了解上市公司的性质，区分高质量资产和低质量资产。一旦找到好资产，长期回报也会提高。” 首先是探索各种风险。套用查理·孟格曾经说过的话，“我想知道我将来会死在哪里，我永远不会去那里”。当应用于资本市场时，是为了避免个别股票暴涨。怎么做？吴传炎表示，近年来，监管水平明显提高，上市公司的信息日益公开透明，财务欺诈、经营状况持续恶化或拖欠债务都可以在信息披露中找到。“因此，在投资之前，我们应该不断分析公司的战略是否清晰，规划方向是否合理，以及实施是否能够进行。与此同时，我们应该尽最大努力丰富我们对行业、公司、企业和管理文化的了解，并像投资一级市场那样尽职尽责，淘汰质量差、增长空间小的股票，尽可能规避风险。” "近年来，我100%的时间都在寻找更好的股票."吴传彦表示，通过研究上市公司，了解企业文化和业务，发现品种风险，优化更完善的个人股票模型，实现投资目标。总的来说，他更倾向于选择通过时间测试的公司。经过各行各业多年的观察，吴传彦还整理出了三年的轨迹、五年的管理和十年的企业文化判断标准。 与这种投资理念相一致的是投资目标的选择。“同样在一个蓬勃发展的行业中，一些企业规模越来越大，实力越来越强，而另一些企业则在逐渐衰落。这两种趋势的根源是企业的管理和文化。所有优秀的企业都有优秀的管理文化基因:重视人才，了解长短板的互补性，最大限度地利用人；不断探索提高效率、打破传统管理模式、缩小团队规模、下放决策权的途径；伟大的理想，无私的思想，不以金钱为目标，而是以社会利益为己任，不调整陈述；学习氛围浓厚，创新能力强，愿意在研发上投入更多利润，不以实现当前利润为目标，而是以占领未来市场为动力；同时，他们将永远站在客户一边，致力于研究客户需求，这将随着客户的变化而变化……”在他看来，这样的企业是非常有价值的投资目标，他们最终将赢得长期竞争，实现爆炸式增长。投资需要的是找到并购买这样的目标，伴随并分享它们的增长。 其中，吴传彦还特别提到霍华德·马克斯(Howard Max)的《投资最重要的事》句:“在漫长的一生中，一次对不重要，但长时间对才重要。”他强调准确的预测是不可能的。所能做的就是坚持低位布局的原则。做好低位布局比抓飞刀等波段操作要好。当选择一只好股票时，你必须接受波动性是市场的常态，并相信一只好股票将在很长一段时间内跟随它自己的价值。要做好低位布局，就要放弃低位思维 “十年前，各行各业都有许多高质量的企业，最好的企业与其他企业之间的差距并不大。然而，该行业的企业微观结构发生了巨大变化。滚动企业的出现将导致其他企业面临更多的问题。这一变化进一步影响了a股市场。少数企业有较好的长期质量，大多数企业将被挤垮。同时，基于市盈率的资产评估方法也应改变，绝对估值法可能更适合新模型。”吴传彦说道。 这还涉及到另一个问题，判断未来几年可能很容易实现，但通过过去几十年的盈利模式来判断未来几十年的差异可能非常大。目前，很难推断未来，那么如何把握未来几十年的机遇和风险呢？在吴传彦看来，这是回到原点。"劳动力、资本和技术将是未来30年经济的主要驱动力。" 相应地，对于a股市场，吴传炎表示，未来的结构性牛市是一个长期趋势。他喜欢创新医学、高端媒体内容子行业、电子、光伏和云计算。就具体细分而言，未来将面临多期中老年人疾病和各种癌症。创新药物需求刚性，需求空间非常大。数据显示，美国1亿多人的医疗消费占世界总量的40%-50%，而中国目前的医疗消费不到世界总量的15%。同时，高度市场化的创新医药产业是高质量企业在该产业长期投资价值的前提。关于高端媒体内容，吴传彦认为，在中国走向发达国家的进程中，人们的文化素养将会不断提高。高质量的内容和良好的文化创造力可以满足人们的精神享受，这也是中国未来发展的动力。 谈到电子、新能源和云计算时，吴传彦表示，电子行业不仅仅是消费电子产品或智能手机。电子产品将会在未来占据社会生活的每一个角落。从办公室的高级助理机器人到制造车间的自动化，再到家庭的物联网，都有巨大的空间。光伏发电也是如此。目前，世界各地的企业越来越强大，但共同的上限是资源和环境保护的约束。环境保护影响健康，资源面临稀缺问题。光伏发电可以有效解决这两个问题。此外，关于云计算，他认为技术进步已经给各个行业带来了变化。 (来源:中国证券报网)