安信基金中郑光2020年债务牛市趋势不变

2020年已经到来。在过去的一年里，债券市场普遍表现出区间震荡的模式。在新的一年里，应该如何判断债券市场？近日，安信基金固定收益总监钟郑光在接受记者采访时表示，回顾2019年，债券市场出现分化，但展望2020年，债务牛市的趋势保持不变，应关注第一季度市场。 " 2019年是我国债券市场极度分化的一年."钟郑光表示，一方面，10年期国债收益率继续波动，未能走出趋势市场，而5年期AA中短期票据走势下跌逾30BP。另一方面，自2018年下半年以来，民营企业的信用利差一直在高位波动，没有出现任何明显的下降趋势，而同期国有工业债务企业的信用利差(中位数)趋势下降了近70BP，所有城市投资债券的信用利差(中位数)下降了近50BP。 "展望2020年，我们相信债务牛的趋势没有改变."钟郑光表示，首先，在全球货币宽松的背景下，货币政策仍将保持宽松，国内经济仍面临巨大下行压力。 其次，从根本上看，房地产投资受益于城市政策中的房地产调控政策、放宽住房企业融资额度、加快住房建设步伐以及部分城市户籍政策的放开等。将保持一定程度的韧性，但很难改变下降趋势。基础设施投资的增长率将会恢复，但没有必要期望过高，因为政府对基础设施投资的预期不是“支持”，而是“提高”。高宏观杠杆率和地方政府的债务问责机制也将制约基础设施投资的增长率。 第三，制造业库存目前处于低位，预计今年上半年的反周期调整将使投资增长率略有回升。复苏的力度在一定程度上取决于缓解外部干扰的结果。消费预计将保持稳定，不会有大的预期差异。进入2020年，净出口预计将为中国经济带来积极的推动力。 最后，在全球负利率盛行和中国金融对外开放程度日益提高的背景下，预计海外投资者将逐步增加中国债券的配置，从而为利率债券的下行趋势带来资本增量。 钟郑光还注意到，商业银行现金融资和公开发行货币资金监管的趋同将使银行融资的收入调整更加市场化，并将加快我国向低利率环境的转变。从这一点来看，这将有利于债券市场的长期发展。 2020年的季节性规则仍然是全年最重要的规则。钟郑光认为第一季度市场需要特别关注。回顾2019年，春季基准收入增长了40个基点，4月下旬达到最高点。据估计，2020年春季收入上升空间可能不到40BP，时间点可能会早于去年，可能会略有延迟。就结构而言，高质量的高息票信贷仍然是最佳资产，包括高质量的AA和AA城市投资、高质量的房地产资产支持证券(ABS)和结构性可转换债券机会。此外，随着新证券法的实施以及其他建立和完善违约债券处置机制的完善，为资本属性相对稳定的特殊账户妥善安排高收益债券是明智之举。 就风险而言，郑光认为，第一季度末油价将下跌，但目前油价的上涨趋势是一个变量。如果通胀低于预期，可能会影响债券市场。 (来源:安信基金)