周伟文中欧基金抓住2020年上半年和下半年的结构性机遇

来源:中国网络金融 原标题:中欧基金周伟文:抓住2020年上半年和下半年的结构性机遇 展望2020年，国内宏观环境将会更好。目前，国内经济相对稳定。从政策角度来看，货币和财政政策对市场有积极影响。 我们知道股票市场由三个方面决定:经济基本面、资本水平和股票市场估值。让我们一个一个地把它分解。 经济基本面分为静态视角和动态视角。从静态角度来看，人们普遍认为经济增长相对稳定。从更长远的角度来看，中国经济增长的逐步下降趋势应该保持不变，特别是传统产业增长率的逐步下降趋势。在股票市场静态和长期动态增长趋势符合预期的情况下，经济将基本上面对股票市场，否则不会有负面影响。然而，如果出现任何意外情况，都会对股市产生负面影响。 从金融角度来看，由于中国经济正处于长期渐进的衰退过程中，政府将保持相对宽松的金融环境，以控制经济下滑的速度。这对股票市场有好处。此外，为了清理一些不利的金融资产，还需要宽松的环境，需要在股票市场大力筹集资金，因此政府将保持相对中性的股市偏好和宽松的资本环境。然而，2020年直接股票市场融资的数额，包括首次公开发行、大股东的固定增减，可能非常大。因此，我们对资金的放松不能过于乐观。 从股市估值的角度来看，在过去两三年中，一些高质量、长期有竞争力的公司(如消费者、制药等公司)也充分反映了过去两三年的增长。估值基本上是合理的，或者有一点泡沫。然而，一些科技股在过去一年或更长时间里，虽然增长更好，但股票市场估值更高。因此，从估值的角度来看，虽然从a股的长期历史比较来看，目前的估值并没有被高估，但考虑到经济增长率正在下降，整体估值应该比历史上更加中性和昂贵，但现在还不是整个股市出现明显泡沫的时候。 从结构上讲，该行业有望增长的股票并不被低估。在过去两年里，该行业平均增长的高质量公司要么下跌，要么股价没有大幅上涨。随着业绩的提高，这些股票将有一定的上涨空间。至少在今年上半年，2020年的主要机遇可能在于一些传统行业，这些行业在过去的两三年中增长不大，但情况正在改善，或者在于表现更好的高质量公司。上半年过后，随着时间的推移，一些高质量成长型股票的时间价值将逐渐得到反映。从下半年开始，一些高质量成长型股票可能会逐渐表现，或者一些原始估值较高的新股也会表现。 至于2020年的投资策略，目前我们认为最近几个月股市的风险相对较小，或者可能有一定的上升空间，但就全年而言，我们仍然认为结构性机会是主要的。结构性机遇的方向被划分为去年下半年。如上所述，在上半年，我们更喜欢寻找一些传统行业。下半年，我们可能会在增长良好的行业中增加一些高质量的公司。当然，我们也不可能绝对将资产分为这两类进行投资，我们只会调整这两部分的比例。上半年，重点将放在传统公司上，而下半年，重点可能放在一些持续增长的公司上。